【轉(zhuǎn)】7月上旬華南地區(qū)粕類、水產(chǎn)飼料及水產(chǎn)養(yǎng)殖實(shí)地調(diào)研

煙花雨

6-9月是國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖的季節(jié)性高峰期，同時(shí)也是菜粕的消費(fèi)高峰期。鑒于近兩年華南沿海菜籽壓榨產(chǎn)能激增、進(jìn)口量大幅攀升以及菜粕期貨自上市以來數(shù)次逼倉的“活躍”行情，我部在7月7日~7月11日走訪了湛江、廣州及廈門等地的數(shù)家油廠、飼料廠及貿(mào)易商，了解到當(dāng)?shù)氐牟俗鸭庸�、銷售、貿(mào)易、庫存以及水產(chǎn)養(yǎng)殖及飼料配方等情況。

兩省三地的調(diào)研結(jié)果很大程度上回答了我部在出發(fā)前制定的“十大疑問”的調(diào)研提綱，并對菜粕期貨的中期行情有了系統(tǒng)性思考：

Q1：2014年國產(chǎn)菜籽減產(chǎn)幾何？

通過走訪兩省三地近10家的油廠、飼料廠及貿(mào)易商，他們雖然難以精確說出國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量，但普遍反映今年國產(chǎn)籽減產(chǎn)幅度在15%~30%，并從近兩年國產(chǎn)菜粕的貿(mào)易流向變化得到充分佐證。2013年由于沿海菜粕供應(yīng)緊，內(nèi)地菜粕流入華南沿海，而今年明顯這個量幾乎沒有！內(nèi)地國產(chǎn)菜粕當(dāng)?shù)叵�化，一是因今年沿海進(jìn)口菜籽供應(yīng)相對充裕(預(yù)計(jì)本年度進(jìn)口菜籽高于500萬噸、去年340)，另外也說明國產(chǎn)粕在當(dāng)?shù)毓┎粦?yīng)求，這與國儲收購標(biāo)準(zhǔn)過嚴(yán)導(dǎo)致收購進(jìn)度較慢有一定關(guān)系，可收菜籽量減少應(yīng)該最根本原因。

根據(jù)我部連續(xù)菜籽產(chǎn)量趨勢，預(yù)計(jì)今年實(shí)際國產(chǎn)籽絕對量在500-550萬噸、相比去年630萬噸，同比減幅15~20%。

Q2：華南沿海進(jìn)口菜籽到港及后續(xù)訂船情況？

市場有傳言2014年底國家將全面放開菜籽進(jìn)口(包括對長江流域)，華南油廠表示這將對華南地區(qū)菜籽壓榨行業(yè)造成重創(chuàng)并引發(fā)新一輪的整合。因?yàn)槿A南區(qū)并不是菜油的主要消費(fèi)地區(qū)，只能外運(yùn)到內(nèi)地，而如果華東可以無限制進(jìn)口菜籽，那么華南區(qū)根本競爭不過華東的菜油銷售，今年東海工廠壓榨了3船澳菜籽就極大的影響了福建地區(qū)的菜油銷售。

至于未來數(shù)月的到港情況，通過走訪發(fā)現(xiàn)7~11月至少有5~6條船要到港，目前正在壓榨菜籽的油廠基本都能保證開工到9月底，少數(shù)企業(yè)到11月底。由于今年盤面榨利較年初及去年下半年明顯下降、近期最多已虧損400元，因此新作買船并不積極，仍在觀望中。今年預(yù)計(jì)已經(jīng)采購新季加籽110~130萬噸，而去年同期是200萬噸。

Q3：華南沿海進(jìn)口菜籽壓榨產(chǎn)能變化？

2011年以來進(jìn)口菜籽的壓榨產(chǎn)能快速擴(kuò)張，如果匯總所有雙榨線，2013年底華南三省的菜籽日壓榨產(chǎn)能已達(dá)2.1萬噸/日，其中廣東0.8萬噸(包括湛江)，廣西0.57萬噸，福建0.7萬噸。

據(jù)這次調(diào)研走訪了解，益海的富之源還要新建一個5000噸/日的雙榨線、廈門銀翔也馬上要建成一條1500噸/日的雙榨線，這樣一來2015年的華南產(chǎn)能將達(dá)到2.7萬噸/日，即800萬噸/年，以今年最高的500萬噸進(jìn)口量來計(jì)算，整體開工率剛剛達(dá)到6成。從下面進(jìn)口菜籽壓榨利潤圖可以看出，產(chǎn)能過快增加已經(jīng)使得進(jìn)口菜籽壓榨行業(yè)在5~6年從朝陽產(chǎn)業(yè)迅速成為夕陽產(chǎn)業(yè)，并正在重蹈大豆壓榨行業(yè)的覆轍。

此次調(diào)研結(jié)果顯示，華南不少雙榨線正在主要加工大豆，據(jù)說楓葉也有轉(zhuǎn)壓榨大豆的計(jì)劃，實(shí)際在主要壓榨菜籽的產(chǎn)能僅為1.7萬噸/日，包括廣東日壓榨菜籽（噸/日）湛江中紡2500、湛江渤海3000、富之源2000；福建銀詳1500中紡1500集佳1500中盛1200；廣西日壓榨菜籽（噸/日）：楓葉2000大海2000廣西中糧1000。

Q4：華南沿海油廠的開機(jī)情況及庫存壓力如何？

通過走訪的4家油廠(3家榨菜籽、1家榨大豆)的反饋，我部發(fā)現(xiàn)目前華南油廠均在正常開機(jī)且開機(jī)率都很高，而且后期但凡有原料的油廠都還沒有停機(jī)的計(jì)劃，在7月初行情急轉(zhuǎn)而下的情況下，多少讓我們覺得有點(diǎn)意外。

不過，雖然油廠還在正常開機(jī)，但普遍都感到有較大的庫存壓力：菜籽工行的壓力來自菜油，而大豆廠的壓力來自豆粕。目前調(diào)研的3家菜籽油廠的菜粕合同都已經(jīng)預(yù)售到了9月底，基本沒有銷售壓力，保證開機(jī)就是為了執(zhí)行合同，因此油廠的菜粕報(bào)價(jià)一直比較堅(jiān)挺，如果行情不好，他們基本都會選擇停報(bào)而不會降價(jià)；

菜油庫存幾乎成為這三家油廠共同在面對的一個難關(guān)，因?yàn)樗麄兊挠凸薅急徊擞驼嫉臐M滿的，并還在積極找罐容移庫，但外庫庫容也都非常緊張。這次調(diào)研結(jié)果充分印證了菜油無疑是目前三大油品中最弱油品的判斷，因?yàn)閹准矣蛷S的油銷人員都表示菜油要想大量出貨，在四菜現(xiàn)貨價(jià)格貼水盤面250~300(福建要貼350)基礎(chǔ)上，還要再貼50~100才可能有成交，考慮到加工費(fèi)，也就是一菜價(jià)格甚至要貼水一豆才能有銷售，但這樣油廠虧損太多又有點(diǎn)不舍得，只能先著手給菜油找儲存的地方，并愿意在9月合約交割加以消化。

大量倉單的出現(xiàn)又加劇了期貨走弱，形成菜油惡性循環(huán)，一菜和一豆平水甚至貼水出貨也是早晚的事兒了。選擇交割也是沒有辦法的辦法，因?yàn)橛杏蛷S表示存在它那里的益海的菜油都不提了并生成了倉單，可見實(shí)際消費(fèi)能力有多差，而負(fù)責(zé)給益海提供小包裝紙箱子的廠家粗統(tǒng)發(fā)現(xiàn)今年用量從40~50萬個降至20~30萬個，也側(cè)面印證的銷量不佳的事實(shí)。

Q5：水產(chǎn)養(yǎng)殖如何計(jì)算利潤及今年的養(yǎng)殖情況？

這次調(diào)研我部很想了解到的一個問題是：水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)如何大致的估算養(yǎng)殖利潤，從而可以類比大豆壓榨行業(yè)、生豬、禽類等，并進(jìn)一步偏定量的考量養(yǎng)殖業(yè)的情況。但實(shí)際走訪幾家飼料廠，得到的結(jié)論是：水產(chǎn)行業(yè)的確沒法定量計(jì)算養(yǎng)殖利潤，甚至連水產(chǎn)養(yǎng)殖戶都不知道當(dāng)下的養(yǎng)殖利潤，需要在每年清塘之后才能知道自己的利潤情況，因?yàn)樗�產(chǎn)行業(yè)的品種和等級太龐雜了，比如魚的二兩、四兩、八兩等各個階段的售價(jià)不同，不同階段喂養(yǎng)的飼料等級也是不一樣的，很難建立起一個完善的價(jià)格測算指標(biāo)體系。但我們還是得到了這樣一條行業(yè)信息：近年水產(chǎn)養(yǎng)殖是普遍盈利的，只要沒有重大天氣災(zāi)害(臺風(fēng)、持續(xù)降雨等)，只要能養(yǎng)活，就比較容易盈利。

今年1-6月的水產(chǎn)養(yǎng)殖量同比去年同期是下降的，因?yàn)槿ツ?、3月份的天氣特別好，溫度比較高，水產(chǎn)啟動較早，而今年則是3-4月的溫度較低且降雨不斷，尤其4月初的投苗度失敗了，直接導(dǎo)致養(yǎng)殖啟動晚了一個月、因此整體水產(chǎn)養(yǎng)殖高峰季也將較往年持續(xù)一個月。具體來看，今年上半年華南羅非魚的養(yǎng)殖利潤很高，通常成本在3.5元/條的魚最高賣到了10元/條，這主要還是因?yàn)榇嫣亮康�，但這么高的養(yǎng)殖利潤并沒有過多的刺激補(bǔ)苗，因?yàn)榭裳a(bǔ)的苗量也很少；對蝦的養(yǎng)殖利潤也不錯，蝦苗由于3月暴雨投苗后延，4月投苗又由于暴雨成活率低，5月時(shí)投苗的成活率高，這一批到7月份吃料量將明顯提升。進(jìn)入7月，水產(chǎn)終端價(jià)格開始下滑，特別是魚價(jià)，養(yǎng)殖積極性顯著下降。

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Q6：飼料廠上、下半年水產(chǎn)養(yǎng)殖飼料的銷量情況分別如何？
由于今年上半年水產(chǎn)養(yǎng)殖的存量不及同期，因此飼料廠的水產(chǎn)料銷量亦同比下降，某大型飼料廠的魚料銷量顯示下降了14%。上半年賣的最好、利潤最高的是鴨料，主要是因?yàn)橛羞M(jìn)口高粱和DDGS等低成本原料的大量使用。

至于7月之后，幾家飼料廠普遍認(rèn)為銷量最多與去年下半年持平，但是7~9月環(huán)比逐月提高是肯定的，因?yàn)槟壳梆B(yǎng)殖市場的各種要素并不會引發(fā)超預(yù)期的增長，而養(yǎng)殖周期造成的季節(jié)性增加猶在，這個量大致在環(huán)比+20%，水產(chǎn)養(yǎng)殖啟動晚一個月也導(dǎo)致了今年水產(chǎn)料銷量高峰或在9月出現(xiàn)、甚至延續(xù)到10月份。

Q7：飼料廠上半年飼料配方調(diào)整及品種替代情況？
從今年年初開始，豆菜粕期現(xiàn)貨價(jià)差均維持在低位，大多數(shù)飼料廠紛紛下調(diào)菜粕配方比例，其中鴨料里的菜粕全部被替代，水產(chǎn)料的菜粕比例從去年的35~40%降至今年的15~20%，個別企業(yè)最低用到13%，降幅達(dá)到一半之多。行業(yè)規(guī)則認(rèn)為：水產(chǎn)料中菜粕最低比例是8%，再低就會影響水產(chǎn)品的色澤感官等了。

菜粕用量下降的部分多被DDGS替代，少數(shù)被豆粕替代，由于目前DDGS進(jìn)口仍有政策風(fēng)險(xiǎn)，這將直接影響下半年飼料企業(yè)是多用豆粕還是DDGS，我部特地了解了華南進(jìn)口DDGS的情況：總體來看飼料廠對后期DDGS采購比較謹(jǐn)慎，擔(dān)心政策風(fēng)險(xiǎn)，不敢過多使用DDGS以防貨源中斷，而海關(guān)對集裝箱DDGS檢查依舊很嚴(yán)(對散船進(jìn)口檢查相對較松)，通關(guān)時(shí)間從以前的一周推遲到了一個月。應(yīng)該說下半年DDGS每月仍會有順利通關(guān)的量，但量級會低于上半年，因此，下半年豆粕替代菜粕量或有增加。

小麥今年在華南替代剛剛開始，與華北、華中今年的大量替代明顯不同，主要原因是華南區(qū)原來小麥替代主要用在鴨料，但今年主要被高粱替代。進(jìn)口高粱2200，較小麥便宜300-400（只要便宜100就可用高粱替代），全國60-70%高粱進(jìn)口在廣東。

棉粕用量今年下降很多，兩湖的棉粕基本未用，用的都是新疆棉粕，時(shí)間基本在春節(jié)后，因?yàn)槟嵌螘r(shí)間的新疆運(yùn)至廣東的汽運(yùn)費(fèi)(火車運(yùn)輸損耗極大）只有700-800，很便宜。3-4月棉粕價(jià)格優(yōu)勢不明顯、目前較為明顯，但還是不能用太多。即使在50%蛋白的棉粕中仍有棉絮，使棉粕加工時(shí)轉(zhuǎn)換率低。

Q8：飼料廠、貿(mào)易商的豆粕和菜粕庫存情況？
通過走訪兩省三地的油廠和飼料廠，飼料廠普遍菜粕庫存天數(shù)長于豆粕。據(jù)了解，大型飼料廠的豆粕庫存在10~15天，而小型飼料廠的豆粕庫存在8~10天，這樣的庫存水平算是中等偏少的。反觀菜粕庫存通常在1個月的水平且少數(shù)大型企業(yè)的菜粕能用到9月底。

結(jié)合目前油廠菜粕庫存無壓力、飼料廠7-9月的菜粕都采購?fù)戤叺膬煞矫媲闆r，可以看出目前菜粕貿(mào)易商的庫存壓力是最大的，他們手中的菜粕成本普遍不低，高位點(diǎn)價(jià)的不再少數(shù)，可以說貿(mào)易商將成為后期左右現(xiàn)貨市場的重要力量，一方面他們會極力提價(jià)，另一方面如果行情不好，油廠提貨速度肯定會放慢，執(zhí)行合同問題或倒逼油廠。

Q9：對基差合同貿(mào)易方式的看法、以及基差合同的盈虧情況？
應(yīng)該說基差合同的貿(mào)易形式是油廠鎖定榨利并分散其供應(yīng)壓力的產(chǎn)物，目前再基差合同的貿(mào)易形式中，油廠仍占主動權(quán)。買方(飼料廠或貿(mào)易商)選擇基差合同，主要為了買“缺貨”或者說，買一個穩(wěn)定持續(xù)的供應(yīng)，不過飼料廠和貿(mào)易商在基差貿(mào)易中還是處于被動接受的位置。由于去年買基差的人都掙錢了，因此今年基差合同的普及程度是高于去年的，我們調(diào)研的一家飼料廠就表示他們今年的基差合同量從去年的4成提高到了8成。

但和去年掙錢的節(jié)奏不同，今年買基差合同普遍是虧錢的，其中少部分掙錢的基本都是當(dāng)時(shí)拿基差當(dāng)一口價(jià)用的隨買隨點(diǎn)的。可以說上半年買基差吃了虧的現(xiàn)在買遠(yuǎn)期基差都變得很謹(jǐn)慎了，油廠RM501+100~150就基本無人問津。從本質(zhì)上講，買基差合同還是為了買“缺貨”，而如今熊市思維的市場中，基差合同自然不會讓人感冒。

有些期貨操作比較不錯的飼料廠也在嘗試基差合同之外的采購模式，隨著菜粕非主力合越來越活躍，使得通過期現(xiàn)結(jié)合、交割接貨的供貨形式成為可能。但是目前能嘗試這種操作的廠商還是極少數(shù)，因?yàn)檫@需要一個強(qiáng)大的期貨團(tuán)隊(duì)的運(yùn)作，現(xiàn)在大多數(shù)飼料廠不具備這種能力，短期也不會去開展這項(xiàng)業(yè)務(wù)。

Q10：調(diào)研結(jié)果影響對平衡表的調(diào)整說明，及操作策略提示：
匯總以上調(diào)研結(jié)果，我部對國內(nèi)油脂油料平衡表進(jìn)行了新的調(diào)整：

1、國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量降至510萬噸，同比-19%(之前預(yù)期為570萬，同比-10%)；
2、國產(chǎn)菜籽壓榨節(jié)奏(考慮到水產(chǎn)季高峰的后移)向后推延1~2個月；
3、13/14年度菜籽進(jìn)口500萬噸，去年340萬，DDGS進(jìn)口510萬噸(10-5月已進(jìn)口420萬)；
4、14/15年度國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)500萬噸，菜籽進(jìn)口355萬，DDGS320萬噸；
5、13/14年度6-9月大豆月均進(jìn)口650萬，月均壓榨600萬噸；
6、結(jié)合不同飼料原料的供應(yīng)能力，下調(diào)菜粕配方占比，特別是14/15年的比例；上調(diào)DDGS月度配方比例，豆粕比例也適當(dāng)上調(diào)。

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結(jié)合調(diào)整后的菜粕月度平衡表，我們發(fā)現(xiàn)13/14年度菜粕產(chǎn)量同比+5%，但是消費(fèi)僅同比+3%，說明高價(jià)確實(shí)抑制了需求，從庫存角度看，13/14年度菜粕供需處于一個略寬松的狀態(tài)，與12/13年度截然相反。在往遠(yuǎn)期看，由于目前新季菜籽進(jìn)口在四季度船期的盤面榨利都在-200左右，而現(xiàn)在菜油現(xiàn)貨又貼水這么大，14年10-1月的訂船量同比下降是肯定的，明年3月船期的加籽的進(jìn)口盤面榨利是-120，預(yù)計(jì)買興會高一些，但現(xiàn)在油廠訂船還比較謹(jǐn)慎，調(diào)研的幾家菜籽加工場都沒有訂這么遠(yuǎn)期的貨。

這次調(diào)研多家企業(yè)最一致的感受就是菜油太弱了，確實(shí)13/14年菜油產(chǎn)量同比+8%，但消費(fèi)僅增1%，月度庫存在5-7月份達(dá)到高峰，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口菜籽量下降，菜油必須貼水豆油來賣，高庫存有望在8月份開始下降且趨勢一直延續(xù)到明年1季度。

如果假定13/14年度整體油脂消費(fèi)增速是1.5%的話，豆油在替代一部分棕櫚油消費(fèi)后增幅為7.7%，即使這樣都無法消化4-9月高開機(jī)率帶來的產(chǎn)量增幅，目前豆油庫存是130萬噸且預(yù)計(jì)在7月至9月還有一波增長。反觀菜、棕油庫存后期下行的，特別是菜油，因此目前盤面如果做菜豆油價(jià)差縮小的話，空間也不會太大，特別是遠(yuǎn)月合約。從單邊角度看， 13/14年度油脂整體庫存達(dá)到了290萬噸的歷史高位，如果再加上儲備的840萬噸，油脂整體的弱勢還很難改變。



豆菜粕價(jià)差擴(kuò)大是這次調(diào)研期間普遍看好的一個投資策略、但畢竟美豆豐產(chǎn)(熊市格局)，空間也不看過大(底部600~700，上限900)。首先，從絕對價(jià)差看當(dāng)前的期貨和現(xiàn)貨價(jià)差均處于歷史最低水平，進(jìn)一步下跌空間不大，建倉擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)較小；其次這樣的低價(jià)差已經(jīng)導(dǎo)致菜粕在飼料配方中的比例大幅下降，豆粕替代菜粕將成為趨勢；最后近期一系列的報(bào)告將美豆價(jià)格打入低谷，利空快速出盡反而有利于后期未知的炒作。這個策略的風(fēng)險(xiǎn)在于：考慮菜籽工廠虧損太大，中儲或上調(diào)菜粕指導(dǎo)價(jià)，有意挺粕(甚至逼倉)的行為。